Was ist „Jensen’s Alpha“ ?

Jensen’s Alpha ist ein Begriff aus dem Bereich des Tradings und der Finanzanalyse. Es handelt sich dabei um eine Kennzahl, die verwendet wird, um die Performance eines Finanzinstruments oder eines Portfolios im Vergleich zu seinem erwarteten Ertrag zu bewerten. Jensen’s Alpha ist nach dem US-amerikanischen Ökonomen Michael Jensen benannt, der diese Kennzahl entwickelt hat.

Die Berechnung von Jensen’s Alpha bezieht sich auf das Capital Asset Pricing Model (CAPM), das die erwartete Rendite eines Wertpapiers basierend auf seinem systematischen Risiko und dem risikofreien Zinssatz prognostiziert. Jensen’s Alpha vergleicht nun die tatsächliche Rendite eines Wertpapiers oder Portfolios mit der erwarteten Rendite nach dem CAPM. Wenn die tatsächliche Rendite höher ist als die erwartete Rendite, weist das Wertpapier oder Portfolio ein positives Jensen’s Alpha auf, was darauf hinweisen kann, dass es besser abgeschnitten hat als erwartet. Ein negatives Jensen’s Alpha zeigt hingegen an, dass die Performance schlechter war als erwartet.

Insgesamt wird Jensen’s Alpha verwendet, um festzustellen, ob ein Trader oder ein Portfolio-Manager in der Lage war, über die erwarteten Renditen hinauszugehen und somit Mehrwert zu schaffen. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass Jensen’s Alpha allein nicht ausreicht, um die gesamte Performance oder die Qualität einer Anlagestrategie zu beurteilen. Es sollte in Verbindung mit anderen Kennzahlen und Analysen betrachtet werden, um ein umfassendes Bild zu erhalten.

Vorteile/Nachteile von Jensen’s Alpha:

Jensen’s Alpha hat sowohl Vorteile als auch Nachteile im Kontext des Tradings und der Finanzanalyse:

Vorteile von Jensen’s Alpha im Trading:

1. Performance-Messung: Jensen’s Alpha bietet eine Methode zur objektiven Messung der Performance von Wertpapieren oder Portfolios. Es ermöglicht Händlern und Anlegern, die tatsächliche Rendite mit der erwarteten Rendite unter Berücksichtigung des systematischen Risikos zu vergleichen.
2. Berücksichtigung des Marktrisikos: Im Gegensatz zu reinen Renditemaßen wie der absoluten Rendite oder der prozentualen Rendite berücksichtigt Jensen’s Alpha das Marktrisiko und gibt Aufschluss darüber, ob die Rendite einer Anlage über das hinausgeht, was aufgrund des Marktrisikos zu erwarten wäre.
3. Performance-Vergleich: Mit Jensen’s Alpha können Anleger verschiedene Wertpapiere oder Portfolios miteinander vergleichen und beurteilen, welches besser oder schlechter abgeschnitten hat als erwartet. Dies kann bei der Auswahl von Anlagen oder der Bewertung von Portfolio-Managern hilfreich sein.

Nachteile von Jensen’s Alpha im Trading:

1. Annahmen des CAPM: Die Berechnung von Jensen’s Alpha basiert auf dem Capital Asset Pricing Model (CAPM), das einige Annahmen enthält, die möglicherweise nicht immer in der Realität zutreffen. Insbesondere die Annahme, dass alle Anleger denselben risikofreien Zinssatz verwenden, kann problematisch sein.
2. Empfindlich gegenüber Modellfehlern: Jensen’s Alpha ist empfindlich gegenüber Modellfehlern und kann durch ungenaue Schätzungen der erwarteten Renditen oder des systematischen Risikos beeinflusst werden.
3. Nicht immer aussagekräftig: Jensen’s Alpha allein kann nicht alle Aspekte der Performance eines Portfolios oder einer Anlagestrategie erfassen. Es berücksichtigt beispielsweise nicht die Transaktionskosten, steuerliche Auswirkungen oder individuelle Anlageziele.
4. Begrenzte Anwendbarkeit: Jensen’s Alpha ist am besten für die Bewertung von Portfolios oder Anlagefonds geeignet, die sich an den Kapitalmärkten orientieren. Es ist möglicherweise weniger nützlich für Anlagen, die von anderen Faktoren wie unternehmerischem Können oder wirtschaftlichen Ereignissen beeinflusst werden.

Insgesamt kann Jensen’s Alpha ein wertvolles Werkzeug sein, um die relative Performance von Anlagen im Verhältnis zum Marktrisiko zu bewerten, aber es sollte immer in Verbindung mit anderen Analysen und Faktoren verwendet werden, um eine umfassende Beurteilung vorzunehmen.

Jensen’s Alpha Beispiel:

Hier ist ein Beispiel für die Anwendung von Jensen’s Alpha im Trading:

Angenommen, Sie haben ein Portfolio aus verschiedenen Kryptowährungen, und Sie möchten die Performance dieses Portfolios im Vergleich zum erwarteten Ertrag bewerten. Um Jensen’s Alpha zu berechnen, gehen Sie wie folgt vor:

1. Sammeln Sie Daten: Zunächst benötigen Sie historische Daten über die Renditen Ihrer Kryptowährungen und den Renditen des Gesamtmarktes (z.B. Bitcoin als Benchmark).
2. Schätzen Sie die erwartete Rendite: Verwenden Sie das CAPM, um die erwartete Rendite für jedes Ihrer Kryptowährungsanlagen zu schätzen. Dazu gehören Parameter wie der risikofreie Zinssatz, die Marktrisikoprämie und die Beta-Werte Ihrer Kryptowährungen im Vergleich zum Gesamtmarkt.
3. Berechnen Sie die tatsächliche Rendite: Ermitteln Sie die tatsächlichen Renditen Ihrer Kryptowährungen während eines bestimmten Zeitraums.
4. Berechnen Sie Jensen’s Alpha: Um Jensen’s Alpha für Ihr Portfolio zu berechnen, subtrahieren Sie die erwartete Rendite (basierend auf dem CAPM) von der tatsächlichen Rendite und berücksichtigen Sie dabei das systematische Risiko (Beta). Die Formel sieht wie folgt aus:

Jensen’s Alpha = Tatsächliche Rendite – [Risikofreier Zinssatz + Beta des Portfolios * (Marktrisikoprämie)]

Wenn das Ergebnis positiv ist, zeigt dies an, dass Ihr Portfolio besser abgeschnitten hat als erwartet, und Sie haben ein positives Jensen’s Alpha erzielt. Ein negatives Ergebnis würde bedeuten, dass Ihr Portfolio schlechter abgeschnitten hat als erwartet.

Angenommen, Ihr Portfolio hat in einem gegebenen Zeitraum eine tatsächliche Rendite von 15% erzielt, während die erwartete Rendite nach CAPM bei 12% lag. Der risikofreie Zinssatz beträgt 3%, und Ihr Portfolio hat ein Beta von 1,2 gegenüber Bitcoin (der Benchmark). Die Marktrisikoprämie beträgt 8%.

Jensen’s Alpha = 15% – [3% + 1,2 * 8%] = 15% – 12.6% = 2.4%

In diesem Beispiel beträgt Ihr Jensen’s Alpha 2,4%. Das bedeutet, dass Ihr Portfolio während dieses Zeitraums eine um 2,4 Prozentpunkte höhere Rendite erzielt hat als erwartet, nach Berücksichtigung des systematischen Risikos. Dies könnte als gutes Ergebnis für Ihr Krypto-Trading-Portfolio angesehen werden.

Jensen’s Alpha im Vergleich:

Jensen’s Alpha ist eine Methode zur Bewertung der Performance von Wertpapieren oder Portfolios im Vergleich zu ihrer erwarteten Rendite unter Berücksichtigung des systematischen Risikos. Es gibt jedoch andere ähnliche Methoden und Kennzahlen, die im Trading und der Finanzanalyse verwendet werden, um die Performance zu bewerten. Hier sind einige dieser Methoden und ein Vergleich mit Jensen’s Alpha:

Treynor Ratio:

Die Treynor Ratio ist eine Kennzahl, die die risikobereinigte Rendite eines Portfolios misst, ähnlich wie Jensen’s Alpha. Sie verwendet jedoch nicht das CAPM, sondern den Beta-Wert des Portfolios, um das systematische Risiko zu berücksichtigen. Die Formel lautet:

Treynor Ratio = (Portfolio-Rendite – Risikofreier Zinssatz) / Beta des Portfolios

Der Hauptunterschied besteht darin, dass Jensen’s Alpha die erwartete Rendite basierend auf CAPM verwendet, während die Treynor Ratio den Beta-Wert nutzt.

Sharpe Ratio:

Die Sharpe Ratio misst ebenfalls die risikobereinigte Rendite eines Portfolios, berücksichtigt jedoch nicht das systematische Risiko wie Jensen’s Alpha. Stattdessen verwendet sie die Volatilität des Portfolios als Maß für das Gesamtrisiko. Die Formel lautet:

Sharpe Ratio = (Portfolio-Rendite – Risikofreier Zinssatz) / Volatilität des Portfolios

Die Sharpe Ratio fokussiert sich auf das Gesamtrisiko und nicht auf das systematische Risiko, was sie von Jensen’s Alpha unterscheidet.

Information Ratio:

Die Information Ratio misst die überdurchschnittliche Rendite eines Portfolios im Verhältnis zu einem Benchmark im Vergleich zu dessen Tracking Error, was die Abweichung von der Benchmark-Rendite darstellt. Im Gegensatz zu Jensen’s Alpha bezieht sich die Information Ratio auf die relative Performance im Vergleich zu einem spezifischen Benchmark und berücksichtigt nicht unbedingt das systematische Risiko.

Sortino Ratio:

Die Sortino Ratio ist ähnlich der Sharpe Ratio, berücksichtigt jedoch nur das Abwärtsrisiko, das durch die Volatilität unterhalb eines bestimmten Zielrendite-Niveaus verursacht wird. Sie konzentriert sich auf die Bewertung der risikobereinigten Rendite bei negativen Abweichungen und ist daher besser geeignet, um das Risiko von Verlusten zu messen.

Insgesamt bieten diese verschiedenen Kennzahlen und Methoden unterschiedliche Einblicke in die Performance und das Risiko von Portfolios oder Wertpapieren. Jensen’s Alpha konzentriert sich auf das systematische Risiko und die risikobereinigte Rendite unter Verwendung des CAPM, während andere Kennzahlen unterschiedliche Aspekte der Performance und des Risikos berücksichtigen können. Die Wahl der am besten geeigneten Methode hängt von den spezifischen Zielen und Präferenzen des Traders oder Anlegers ab.

Jensen’s Alpha Berechnung:

Jensen’s Alpha wird verwendet, um die risikobereinigte Rendite eines Portfolios oder eines Wertpapiers im Vergleich zur erwarteten Rendite aufgrund des systematischen Risikos zu berechnen. Die Formel für Jensen’s Alpha lautet wie folgt:

\(Jensen’s Alpha = Rendite des Portfolios – [Risikofreier Zinssatz + Beta des Portfolios \times (Marktrisikoprämie)]
\)

Hier sind die einzelnen Komponenten der Formel erklärt:

1. Rendite des Portfolios: Dies ist die tatsächliche Rendite des betrachteten Portfolios oder Wertpapiers über einen bestimmten Zeitraum.
2. Risikofreier Zinssatz: Dies ist der Zinssatz, den Anleger ohne jedes Risiko auf einem risikofreien Vermögenswert erzielen können, wie z.B. Staatsanleihen. Der risikofreie Zinssatz dient als Referenzpunkt, um zu ermitteln, ob das Portfolio eine angemessene Rendite erzielt hat.
3. Beta des Portfolios: Beta ist eine Kennzahl, die die Sensibilität eines Portfolios oder Wertpapiers gegenüber den Marktbewegungen misst. Es zeigt an, wie stark sich das Portfolio im Vergleich zum Gesamtmarkt verändert. Ein Beta von 1 bedeutet, dass das Portfolio genau so stark schwankt wie der Markt, während ein Beta über 1 eine stärkere Volatilität und ein Beta unter 1 eine geringere Volatilität im Vergleich zum Markt bedeutet.
4. Marktrisikoprämie: Dies ist die erwartete zusätzliche Rendite, die Anleger für das Eingehen des systematischen Risikos des Marktes im Vergleich zum risikofreien Zinssatz verlangen. Die Marktrisikoprämie kann je nach Marktbedingungen variieren.

Um Jensen’s Alpha zu berechnen, müssen Sie die tatsächliche Rendite Ihres Portfolios oder Wertpapiers kennen und die oben genannten Parameter schätzen oder ermitteln. Sobald Sie diese Werte haben, setzen Sie sie in die Formel ein, um das Alpha zu berechnen. Ein positives Jensen’s Alpha zeigt an, dass das Portfolio besser abgeschnitten hat als erwartet, während ein negatives Alpha auf eine schlechtere Performance hinweist.

Fazit:

Zusammenfassend ist Jensen’s Alpha eine wichtige Kennzahl im Bereich des Tradings und der Finanzanalyse. Diese Kennzahl ermöglicht es, die risikobereinigte Rendite eines Portfolios oder Wertpapiers im Vergleich zur erwarteten Rendite unter Berücksichtigung des systematischen Risikos zu bewerten. Positives Jensen’s Alpha zeigt an, dass das Portfolio besser abschneidet als erwartet, während negatives Alpha auf eine schlechtere Performance hinweist.

Vorteile von Jensen’s Alpha sind die Fähigkeit, das systematische Risiko zu berücksichtigen und die relative Performance von Anlagen zu bewerten. Es hilft Anlegern dabei, herauszufinden, ob sie Mehrwert schaffen konnten, indem sie über die erwarteten Renditen hinausgegangen sind.

Allerdings gibt es auch einige Nachteile, wie die Abhängigkeit von Annahmen des CAPM, die Empfindlichkeit gegenüber Modellfehlern und die begrenzte Anwendbarkeit auf bestimmte Arten von Anlagen.

Insgesamt ist Jensen’s Alpha ein nützliches Werkzeug zur Performance-Bewertung, das jedoch immer in Verbindung mit anderen Kennzahlen und Analysen verwendet werden sollte, um ein umfassendes Bild der Portfolio-Performance zu erhalten und fundierte Anlageentscheidungen zu treffen.

Mit freundlichen Grüßen